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广发证券:数据超预期真的是靠政策吗

2019-12-05 07:44:11来源:励志吧0次阅读

广发证券:数据超预期真的是靠政策吗 201 -08-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

一、本周小结:

本周发布的一系列宏观数据,大大超出了此前投资者的悲观预期。对此,市场有三种解读:1、数据造假;2、7月太热,用电需求大增拉升工业增加值; 、维稳政策确实牛B,迅速拉升经济。

对于前两种解释,我们可以轻易的证伪:

1、宏观和中观数据是可以相互印证的,造假并不容易——从我们每周的高频数据跟踪来看,中观的行业数据确实有很多在改善,我们7月的每期“周末五分钟全知道”基本上都显示出正面的信号——《负面因素在减弱、正面因素在累计》(201 -7-1)、《量价趋势有利于盈利改善》(201 -7-15)、《淡季不淡》(201 -7-29)。

2、天气热的原因对工业增加值贡献量并不大——天气炎热主要会增加电力需求,8月的发电量增速确实也改善明显,从6%上升至8.1%,但电力行业的增加值占全工业比重只有7.5%。因此可以近似计算出7月工业增加值改善的0.8个百分点里面(从8.9%上升至9.7%),电力的贡献只有0.15个百分点,并不能完全用天气热来解释工业增加值的超预期。

从以上分析来看,难道这次数据超预期真的是因为万能的政策再次显灵?对此我们的看法是——1、政策“维稳”对于7月基本面改善的确有正面影响,表现在货币市场资金利率回落和实体企业经营信心的改善。6月“钱荒”大幅抬升资金利率,也对实体经济中一些正常的商业活动产生了阻碍,表现在6月工业企业利润增速有大幅回落。7月之后资金利率下降明显,这有利于实体商业活动恢复正常。此外,6月市场预期极度悲观,都认为经济结构调整会以刺破泡沫为代价,这可能也使很多传统企业的经营决策更趋于保守。7月之后,监管层持续释放“维稳”信号,这有利于传统企业信心的改善。

2、但政策实质性的刺激效果应该没有那么快显现,相比政策,7月实体经济自身周期性修复的动力更为强劲。回顾本次政策转向轨迹,可以看出7月上旬是释放信号阶段,表现在总理广西、湖北考察时提出“下限”说法;7月中下旬是实质政策推出阶段,表现在国务院常务会议和中央政治局经济会议将铁路建设、棚户区改造、信息消费、城市管网、环保等领域确定为下半年扶持重点。可以看出,即使政策火速落实,也是在7月下旬了,实质性的刺激效果应该不会这么快显现出来。并且从已经公布的部分行业的工业增加值数据也可以看出,7月改善比较明显的行业主要是汽车、水泥、钢铁、纺织、化工、电力等传统行业,与政策维稳方向并不一致,而与信息消费相关的通信设备制造业增加值增速反而下降了2.1个百分点。

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